期间如实变了，在科技圈和风投圈一直被认为是金字牌号的「非共鸣」，可能并不流行了。

在明势创投的会议室内，身穿帽衫的创始东说念主黄明明一脸不明的跟极客公园说：「民众一直给我们贴上「抗击型投资东说念主」，说顺耳点是『非共鸣』的标签。我认为还挺奇怪的——宇宙大部分时候，是奖励『共鸣』的：光鲜的布景、快速的融资、肤浅能听得显着的故事，不是吗？而事实上，宇宙唯独在很少的时分节点在奖励非共鸣。」

算作互联网期间的创业者、有着十二年科技投资资格的明势创投创始东说念主，黄明明指示团队在新动力期间押中了联想汽车，在 AI 期间又投出了 MiniMax，后者当前依然是中国 AI 行业的标识性公司。

但黄明明认为我方仅仅「运道」——算作看《星球大战》长大、永远对科技和工程感兴致的一代，这样的兴致，让明势永远选择在中国科技行业中「画圈」，最终在期间的爆发中，得到了到手。

黄明明（左三）在 MiniMax 港交所主板上市典礼上｜图片来源：明势创投

个东说念主的到手诚然要看历史进度，或者「运说念」，但对于一个投资东说念主，如安在期间波浪中，找到阿谁能真实到手的创业者，难度高到依然如哲学。从联想汽车的李想，到 MiniMax 的闫俊杰，黄明明将这种筛选设施总结成——找到相持第一性旨趣、对我方所作念之事永远抱有信仰的创业者。

或者，用他的话是「让东说念主汗毛直竖的东说念主」。

「让东说念主汗毛直竖」可能体当前，当公司资金有限、也要逆着系数东说念主的建议干涉全部身家相持作念增程车、而不是纯电的李想；或者是，当融资不畅，顶着压力依然要拿出全公司 80% 的算力去赌 MoE 架构的闫俊杰——这种近乎偏执的感性或者非感性，让明势相持 6 轮持续押注 MiniMax，并最终赢得了相互的最终到手。

「6 轮融资，每一轮皆在发抖」，过后黄明明如斯回忆。

由于我方是创始东说念主出身，是以黄明明零散贯通企业 1 号位的孑然和祸殃，这是莫得任何东说念主能替代的。在企业发展最错误的时刻，莫得任何东说念主能给创始东说念主出主意，他必须在相当隐微的信号里，带着系数东说念主往阿谁标的走，唯创始始东说念主能在昏黑的纯正里找到阿谁标的。

即便明势创投在 AI 期间投出过 MiniMax、Genspark、Lovart 等闻明公司，黄明明依然惊奇，扑面而来的 AI Agent 期间「着实是太快了」。从 AI FOMO 到 AI FOBO，算作投资东说念主黄明明相似暴燥，他的解决之说念是永远保持在一线，去和那些「让东说念主汗毛直竖」的创业者的相通。

因为那种直快的嗅觉，对他来说是喜爱，相似亦然他的「奖励函数」。

以下为极客公园与明势创投创始东说念主黄明明的对谈笔墨，由极客公园整理。

找阿谁让你汗毛竖起来的东说念主

极客公园： 本年 OpenClaw 火了之后，民众皆说要养小龙虾了，嗅觉围绕着 Agent 出现了相当多、相当年青的创业者。我们明势在找这些 Agent 期间的创业者时，有莫得嗅觉以前的那些渠说念和方法失效了？

黄明明： 我认为阿谁作念 OpenClaw 的 Peter 是很蛮横的一个东说念主，他不是横空出世——他之前创业过，长短常牛的沉静开荒者，二十衰老炮了，在这个边界里。

但这不代表莫得横空出世的契机，更年青的、更 AI native 的东说念主完全有可能。

对我们来说，找创始东说念主最紧要的照旧两件事：

第一，你一定要跟头部模子保持相当紧密的联系和交流。底模的智能每往上拔高一个台阶，就会带来诈欺层和 Agent 层才智的一次翻开释，才会有新的契机出现。是以保持跟头部模子公司的密切互动，在 AI 期间作念投资莫得什么比这个更紧要的事，你才能富饶敏锐，才能看到模子下一步解锁的才智——而这个才智的上限决定了 Agent 的上限。

第二等于保持绽放和敏锐的心态。我们有一位合伙东说念主等于趴在 GitHub 上看，斯须有个东西爆了，他就去找那两个创业者，发现他们在 OpenClaw 出来之后手搓了一个东西扔在 GitHub 上，也爆了，然后他们就启动作念我方的家具。

你如实得在这个群体里深入进去。有个年青创始东说念主跟我讲了一句话，让我极为震撼，他说：黄总，若是你还莫得一键敲下去、破费几十好意思金甚而上百好意思金，让 AI 实行一个复杂长程任务的体验，你对这个宇宙的融会，和有这个体验的东说念主的融会差距，就像中国刚改良绽放时，出过国和没出过国的东说念主对宇宙的融会差距那么大，甚而比阿谁还要大。

是以我们当前沟通让我们最激进地用 AI 的同学，带着我们一说念找那些破费最多 Token 的用户群——我要知说念最大的 Token 用量的那批东说念主，每天在干什么？往哪个标的演进？这个体感你得有，然后才能在这里面发现显露出来的契机。

极客公园： 我来回这些 Agent 创业的年青东说念主，会嗅觉和他们聊的时候有些话相通不来——他们更年青，对于不休和设施好像莫得感知，或者说比上一代创业者更明智。你会这样嗅觉吗？

黄明明： 恰恰相背。

第一，年岁不是我们分别的维度。Peter 40 岁 了，但写出了 OpenClaw。是以我们不机械地说一定要投 00 后，AI native 是你的想维和学习迭代才智变成的，跟年岁无关。

第二，我比拟缺憾的反而是，真实那种更明智、更颠覆型、更任性的东说念主不够多。我但愿更多。跟这些东说念主聊，民众莫得任何代沟，莫得任何相通粗心，完全对等地在交流，他也认为我能听懂他在说什么，我也为他作念的事步地到直快。

反而是这样的东说念主不够多。一礼拜我们投资团队先筛几十个技俩，我真实能见的或者十个，但其中真实能让你汗毛竖起来的不够多。这才是最让东说念主刺激、最让东说念主上瘾的事情——他就应该富饶任性，就应该让你听不太懂他讲的东西。

若是他讲的是一个线性外推、你听两句就能听懂的故事，或者率这事儿作念不大，甚而作念不成。因为今天 AI 迭代太快，若是你仅仅线性外推，你不可能比 AI 的迭代速率快，一定会被干掉。前两天 Claude 发了一个版块，一堆作念 Agent infra 的东说念主就哭天喊娘了；再发一个版块，作念安全的又躺倒了一批。你必须得富饶任性，富饶 all in。

极客公园：说到让东说念主「汗毛直竖」的创始东说念主，您能否共享几个让你汗毛直竖的创始东说念主，以及那时他们是哪个点让产生这种嗅觉？

黄明明：明势投的每一个创始东说念主，我皆会躬行去聊，况兼会在投后也不时地回拜和交流。我能通晓回忆起每一个创始东说念主领先打动我们的点，况兼其中好多东说念主还在不时持续给我们带来这种惊喜：

对 MiniMax 来说，是创始东说念主闫俊杰闲隙地对我说，我方押上 80% 的算力资源在 MoE 架构的预练习中，失败了两次，但第三次差未几要约束了的时候。

还有联想汽车的创始东说念主李想带我试驾完联想 ONE 后，我们俩心里皆知说念这是他唯一的一次出牌的契机，他含笑着跟我说，他依然把我方的全部系数家底皆投进去的时候。是 Genspark 创始东说念主景鲲 2 年前跟我说从 prompt to website，到 prompt to action，传统搜索莫得目的必须跳到外部 website 落地，但 agent 不是这样，agent 不是软件，而是数字职工，可以给用户更终极的东西的时候；

Lovart 创始东说念主陈冕第一次来办公室跟我碰头的时候只讲了 15 分钟，但他那种稀有的技巧、家具和审好意思于一体陌生的组合，让我径直给投资团队发微信，今天务必在办公室里锁住他时候；

还有第一次见舞肌创始东说念主潘韫哲，他一稔短裤和 T 恤，浑身极客范儿站在我眼前，略带憨涩的说他内心深处真实想作念的是机器东说念主，但他知说念当前莫得东说念主能信赖他，是以就从机器东说念主最中枢的要津和电机启动作念起的时候……

他们每个东说念主皆富饶零散，让我印象零散深。

宇宙很少奖励「非共鸣」

极客公园：我刚从杭州出差转头参加一个汽车举止，汽车圈当前有一个共鸣，等于想把 Agent 放到车上。我想问一个温暖的问题，你开车吗？开什么车？

黄明明： 开车，我们全公司、全家皆换成联想了。我们公司还有个政策，买联想赞成 5000 块，新款赞成 1 万。

极客公园： 当年投联想的时候，有莫得预料他能作念到当前这样到手？

黄明明：说真话，没预料能作念到四五百亿好意思金的公司，况兼这样快。我们是 2015 年第一轮参与的，2020 年上市，2021、2022 年峰值就依然撕开了相当大的口子。

联想好多东西在那时是被吐槽的。增程路子一启动被喷得挺蛮横，当前简直是大大皆车企的标配。雷军也讲过，联想草创了大空间增程 SUV 的新赛说念。不少车厂摸着联想过河，也皆取得了可以的反响。

一启动我就信赖联想一定能作念成，但能这样快作念到这个范围，如实没预料。

联想上市时黄明明与李想（左）合影｜图片来源：明势创投

极客公园： 联想其实那时挺异类的，先作念 SEV，没作念成，要作念增程，这长短共鸣中的非共鸣。

黄明明： 对于「非共鸣」这个词，我略微描绘一下。我们（明势创投）当前有点像一个标签——「抗击型投资东说念主」——但我们真的不是刻意要投非共鸣的东西。复盘下来，我们发现跑出来的好技俩，如实皆是那时商场上最不被招供的，但这不是我们刻意为之的。

就拿联想来说，在那时的创业圈里，电动车是个共鸣，前边有蔚来、小鹏，有传统车企明星光环的创业者。但李想的非共鸣在于路子：他们作念的是增程，而不是纯电。

联想讲了一个相当肤浅的学问真谛：特斯拉在好意思国能成，是因为好意思国有要求装配家用充电桩——一户一车库、一个固定泊车位。中国的情况正好反过来，大大皆车主莫得固定车位，别说车库了。况兼，就算有固定车位，中国小区的电路是按照明电路功率遐想的，同期两三台车充电，系数这个词地下车库就跳闸了——那时第一波特斯拉车主之间还要相互微信说好「我启动充了，你别充」。

这是个学问问题。但大大皆创业者是说「中国特斯拉」好让好意思元 VC 听懂，是以就作念纯电。联想说，我这个车是给中国的稠密用户用的，不是给 VC 和投资东说念主听的。

这是我们可爱的创始东说念主类型——不 to VC、不 to 公论，用第一性旨趣和技巧去真实解决用户的问题。意思意思的是，我们投的皆是这样的东说念主，但这样的东说念主在一启动不时不被投资圈和主流媒体招供，于是就给民众留住了「明势投的皆是异类」的印象。

我说句心里话，我们也很真贵那种投了早期技俩、一年融三轮、估值翻五倍十倍的。给 LP 看多好意思瞻念。但自后想通了——我们只可投我们可爱的、我们信赖的东说念主。那些不在我们审好意思偏好里的，这个钱不该我们赚，就不赚了。

对于从联预料 MiniMax 这两个技俩，我还想补充一两点。

我说我们运说念比拟好，真的不是凡尔赛或者谦善。每个 VC 皆是在我方画一个圈，在这个圈里——可能是你盯的东说念主、你招供的赛说念——去找你认为的那种创始东说念主，赌他能作念出大厂作念不出来的改进，或者比大厂更快。你等于一个又一个地画圈，在里面赌你信赖的东说念主。

我们的运说念好，是我们这个圈从十年前启动就画在了中国的科技改进上，持续在这里面画圈。我们不是只追单个的 AI 热门技俩，而是基于 AI 的 5 层结构：从动力层智能电网的自动买卖系统，到今天大热的 AIDC 预计、光 IO，到 AI Infra，到模子层，再到头部的 Agent 和 AI 硬件，我们从 4 年前就启动系统性的布局。

但这里面是有运说念要素的——比如我们是中国 2014 年最早投工业机器东说念主的，但大部单干业机器东说念主技俩皆「捐躯」了，那波也没跑出巨大的公司来。

因为我们一直在科技赛说念里画圈，画着画着就画到了 EV（新动力车）里，比拟运道地执到了联想；画着画着画到 AI 里，比拟早地画到了这个圈，投到了 MiniMax。

是以你说实足是有运说念的要素。若是说我们从一启动就看到了今天 AI 的这波发展，看了什么 Transformer paper，看了 GPT-3……那等于在夸口了。等于你在我方信赖的边界里持续画圈，持续找你可爱的创始东说念主，可能我们画的这个圈运说念比拟好，中国的科技如着实爆发。

极客公园： 运说念亦然实力的一部分。

黄明明： 但问题是我们在大大皆时候亦然错的——不代表我跟商场不一样，我就对了。

作念早期投资最难的所在是：外部宇宙大大皆时候是在奖励共鸣——光鲜的布景、快速的融资、肤浅能听得显着的故事，这些是显性的，所之外部宇宙大大皆时候是在奖励共鸣的，唯独在很少的时分节点它在奖励非共鸣。而我们我方也经常是错的，这必须得承认。

是以最难的阿谁点是——在相当隐微的信号里，执到你信服是对的东西，况兼跟商场融会不一样，临了你可能照旧错了，但也有可能你对了，你就能得到逾额答复。

难的是商场大大皆时刻在奖励共鸣。一轮又一轮的融资、估值快速高潮、外界招供、LP 招供——你能不行交代这个压力，跟你投的创始东说念主一样，交代系数外部压力，相持投你信赖的东西？这是对早期投资的一个很大的锤真金不怕火。

我一直跟年青共事说，不要内讧。他们也招供明势的投资方法论，认为应该投我方信赖的东西。但年青东说念主老是这样——我的同学筹商得也没我们深，但东说念主家投了一个我们不认的东西，咣咣咣估值翻十倍、二十倍，东说念主家升职了，拿了丰厚奖金，而我们判断是对的，但如实慢，2026年世界杯中国官网或者我们没在这个边界脱手。

我经常跟他们说，你不要纠结，两种方式皆能得益。但你不要双方横跳，那是最疾苦的，哪种模式皆作念不好。

ChatGPT 之前 12 个月的 MiniMax

极客公园： AI 期间，明势押中了 MiniMax。联想是共鸣赛说念里的非共鸣路子，MiniMax 的情况有点不一样吧？

黄明明： 对，两个不太一样。投联想的时候，EV 赛说念依然是创投圈半明牌的情景，我们在里面选了一个非共鸣的创始东说念主和非共鸣的路子。MiniMax 是在 2021 年底我们就启动来回了，阿谁时候说真话是 AI 比拟昏黑的时刻——当年 AI 四小龙命悬一线，上一波以视觉识别为主的 AI 皆遭遇了瓶颈。

那时莫得东说念主在讲 Transformer，莫得东说念主在讲 GPT-3。Transformer 的 paper 是 2017 年就发了，GPT-3 是 2021 年，依然能看到 scaling law 在 LLM 初步炫耀，但民众还不知说念。大大皆同业也还没遏抑到这一丝。真实引爆是 2022 年 11 月 ChatGPT 发布。我们去跟 MiniMax 谈的时候，或者是 ChatGPT 发布的 12 个月之前，完全长短共鸣，莫得东说念主遏抑的赛说念。

黄明明和闫俊杰（左）在会议上的对谈｜图片来源：明势创投

极客公园： 第一次见闫俊杰是什么时候、什么场面？

黄明明： 是 2021 年底。机缘正值，是我的一个交巨匠弟——米哈游的创始东说念主，大伟哥（刘伟）——跟我说，「明明师兄，我认为生成式 AI 这一波你应该眷注一下，我们园区内有一个很有真谛的小团队在作念这个事」，但他也没阐明晰具体干什么。

自后我带着夏季和之浩约了俊杰在北京知春路一家酒店碰头。

走进大厅，远眺望见一个秃头哥们儿，坐在那拿着札记本电脑在码代码。我们仨在那陈思，说是这哥们儿吗？看上去是很普通的码农形象。

聊的时候，说真话跟我们三个那时皆没太大嗅觉。他跟我们提到了 Transformer，提到了 AGI，但真话实讲，大大皆我们皆没太大嗅觉。那时商场尚未出现对大模子投资的系统性筹商，但我们在投了联想后，夏季很早就眷注到基于 Transformer 架构的端到端自动驾驶技巧旅途。是以随后闫俊杰谈到的端到端数据驱动、AI1.0 到 AI2.0 的跳跃，透彻震憾了我和团队。

极客公园： 阿谁时候 AGI 还莫得当前这样正常的融会。

黄明明： 莫得。他也讲了上一波 AI——就商汤那时候的模子——每一个场景要从头写一个模子，定制化资本极高，压根不可能有泛化才智。他说此次有可能看到泛化才智。

短短 10 天后，在闫俊杰的先容下，我带着夏季和之浩又见到了他的联创贠烨祎，见完出来我就跟哥俩说，这个女孩如实是女中英杰，对资源整合、运营方方面面超强。若是说俊杰是有技巧 vision 的东说念主，烨祎就长短常好的运营者。我们仨讨论完，皆认为应该干，我坐窝就给俊杰打电话说我们一定想参与。从第一次见他到决定要投，或者就十天足下。之后夏季带着之浩与俊杰团队又密集交流了两次，既包括明势对新一代 AI 发展趋势的贯通，也充分相通了 MiniMax 从技巧到工程到家具化的旅途。明势团队的专科缜密到手得到了闫俊杰的复古。

有个有真谛的细节——自后在 MiniMax 庆功宴上，我们几个早期投资东说念主聊，烨祎说：最早投 MiniMax 的这波投资东说念主，皆没太听显着我们在干嘛，关联词他们依然决定投资，这就叫真爱。真爱是什么？等于你没太显着对方在讲什么，但你依然决定复古，这叫真爱式的投资。

聊完之后，我认为照旧那句话——每个理工男，看着《星球大战》长大的，对机器东说念主、AI 皆有一个刻在基因里的 dream。直观上认为应该干。

但你要说那时我们看到了今天 AI 的发展？那羊左之谊是夸口，那时仅仅看到一个模费解糊的畴昔，也没太听显着他讲的东西。

连投六轮，每一轮皆在抖

极客公园： 你会在闫俊杰身上发现哪些特质，让你认为「我没听懂他说什么，但我很想信赖这个东说念主」？

黄明明： 这个信任是持续缔造的，我们对外讲「连投六轮」，但每一轮其实内心皆是相当纠结的，因为他的融资一直不是那种大喊大进、很顺的情景，中间也有好几次濒临巨大的外部压力。

我可以讲个意思意思的见笑。中间有一轮，我在外地出差，另一个亦然早期投了 MiniMax 的基金衰老给我打电话，问「明明这轮你还跟吗？」我电话里相当斩钉截铁——「必须跟，一定要力挺」。

挂了电话以后我睡不着觉了，我想：什么情况？他亦然这样早期投进去的，他看到了什么我没看到的东西吗，若何启动徬徨了？

每一轮其实皆有这种很纠结、很暴燥的时候。我印象比拟深的有两轮。

有一轮是 2023 年底。阿谁时候 MiniMax 濒临的外部压力相当大——大厂启动全力压上来，阿里、字节，是我们永远认为最有竞争力的两个，启动把系数资源往大模子歪斜，以前他们里面想要一张 GPU 去训模子皆难题，当前简直是无尽量的资源干涉。

MiniMax 算作一家初创公司，同期在作念模子又在作念家具，外部的质疑声相当大。

那次我去找他聊，他在练习 MoE 架构。他跟跟蜻蜓点水地跟我说，黄总，我们比拟早在作念 MoE 这个架构，那时在硅谷也长短共鸣，不是系数大模子厂皆在试这个标的。他说：我们当前的家具——国内的星野，国际的 Talkie——才跑了几十万用户。以现存的 Dense（繁多）架构，我是不可能服务将来千万甚而过亿用户量级的。是以我一定要练习出 MoE 模子来。

我说你拿了几许预计资源？他说 80%。

我们皆知说念，预计资源对一家 AI 公司来说等于身家人命。他拿了 80%，跟跟蜻蜓点水地说，况兼说他依然失败了两次了。我那时听到这句话，汗毛皆快竖起来了。

但他接着说，「我认为差未几，应该能搞出来。」

外出我就跟夏季说，这家公司我投少了。你在他那种暖热笑眯眯的、普通码农的外在底下，一下子看到了他的狠劲，看到了真实对这件事有强项信念、有信仰的东说念主。

他莫得作念什么花哨的功能让用户认为好酷，他作念的是寡言地说，我为了让模子的智能往更高层级迭代，能更低资本、更高效地服务更稠密的用户，我必须作念这件事，况兼敢把公司的身家人命押上来。

这个零散像联想——将近量产了，系数东说念主说快没钱了，融不到钱，让你作念款纯电，但李想那时相当明确，相持作念增程。我难忘在联想 ONE 行将上市前，他躬行开车作念试驾员带着我试驾，试驾完我们皆知真谛想唯惟一次出牌的契机，离开时他平淡地告诉我，我方依然干涉了全部身家。面对巨大的不笃定性，2026世界杯比赛买输赢中国官网这种最难的时候的选择，才能看出一个东说念主的底色。对俊杰来说亦然一样，把 80% 的算力资源赌在 MoE 上，濒临那么大的商场压力和融资压力，不成这公司也就挂了。

但他讲起来风淡云轻。等于这种嗅觉，让我认为应该下重注。2023 年 12 月那轮，我们 super pro rata（逾额认购）加注了，跟投的机构不太多，基本是之前的老推动。

极客公园： 还有一轮是？

黄明明： 另一轮是 2025 年，DeepSeek 出来之后。

那时候系数这个词行业压力极大，投了「大模子六小虎」的机构外出皆不好真谛见东说念主。我记适应时在一个论坛上，在座皆是一线基金的衰老，主理东说念主一个一个拷问过来：你们投了大模子莫得？似乎投了的好像就有「原罪」一样，那时的环境等于这种嗅觉。

但 MiniMax 在 2024 年下半年就依然启动复盘，主动作念了策略调换——把模子才智算作公司最中枢的才智。他们给我们富饶的信心，说和宇宙顶级模子的差距在逐渐平缓。那一轮我们又是 super pro rata，是那时为数小数还在连续跟投 MiniMax 的老推动。

这两轮可能是我印象最深的，但其中每一轮其实皆有一堆故事，皆相当纠结，也相当暴燥。

中国大模子的契机与最大的暴燥

极客公园： 当前 MiniMax 也到手上市了，股价涨得相当夸张。你们算作早期投资东说念主是不是终于一块大石头落地了？

黄明明： 直快肯定是直快的，那不可能不直快。一个技俩答复就零散那期基金三倍，还有其他好多优秀技俩。但你要说一块石头落地了，反而莫得——更暴燥了。

照旧那句话，AI 发展太快了。硅谷的算力资源、东说念主才资源是我们的一百倍，估值是我们的一百倍，但东说念主家的收入亦然一百倍皆不啻，况兼还在以这样的高速增长。

尤其是 Anthropic，它真实赢的不是底层才智跟 OpenAI 和谷歌拉开了什么差距，而是赢在了家具和策略方进取的相当聚焦——它把 coding 变成了这个期间的操作系统，模子反而变成了底下的算力层，就像本来的芯片，就像英特尔的变装，Claude Code 成了新期间的 OS，再往上就可以作念各式 Agent 的诈欺。

这个速率，依然比我们联想的要快。那中国的模子公司到底能不行跟上这个速率，同期启动真实请托价值——这是我们看到了一些很好的迹象，但到底能切下多大一块蛋糕，是一个相当大的挑战。

本年头部模子公司若是作念不到十倍增长，就系数这个词行业基准线是十倍增长，按真谛可能是二十倍——若是作念不到，就会被商场淘汰。但在以前的传统软件行业，一年十倍增长是东说念主类历史上没见过的企业成长速率，在这个行业里它等于这样快。压力反而更大，但契机也更大。

极客公园： 这里说的是营收的增长？

黄明明： 营收的增长，核神思划是 ARR 和 Token 调用量。民众比拼模子参数、跑分这些早就当年了，今天的硬规画等于 Token usage 和 ARR。

在这点上，中国模子公司有我们我方特有的上风。你看 Openrouter 上 token 的调用量，中国模子公司的举座 Token usage 依然麇集几周零散了好意思国。这是另外一种范式的 Made in China——MiniMax M2.5 和 M2.7 的最新模子，和 Claude 最顶级模子的 performance 差距可能小于 5%，但我们的 API 订价仅仅它的 10%，cost 更低。

若是把 coding 或者知识责任者的需求划成一个三角形，最顶层是对最高智能的需求，但大大皆公司和个东说念主需要的是一个高效、可靠、响应快的智能就够了——你不会去找一个 MIT 的 PhD 作念普通的晓示责任，你要的是一个 可靠的、实行力强的、应许你需求的就行。这等于为什么硅谷好多 AI 创业公司当前皆在调用中国的底模，这依然不是深奥了。

这是另外一种 Made in China——从中低端需求往高端持续走，差距也在持续拉近。这方面我有很强的信心。

极客公园： 就像之前的制造业出口，好意思国有需求，截至带动了中国的坐蓐制造体系。这一波 AI 没预料也复制了这个逻辑——好多东说念主发现接国外的 Token 账单贵得夸张，ROI 算不外来，于是遐想类的用顶模 Agent，真实干活的就接 MiniMax、接 Kimi。

黄明明： 对，每个企业主、每个普通东说念主，会我方算这个账。这是中国模子公司的契机。同期在底模改进上持续咬住，甚而在一些部分弯说念超车，但挑战实足很大，这是一个高速迭代的流程，不是说一定能追上。

极客公园： 我还发现一个有真谛的事——中国 AI 公司通过这一波 Agent，斯须会发现，本来我可以径直卖 Token 得益，无谓非得先作念一个家具让用户来订阅了。

黄明明： 对，这个说得很好。我们把 AI 的发展用自动驾驶来类比的话：

Level 1 是 Chat——OpenAI 在这层是 dominant 的；

level 2 是 reasoning，等于 DeepSeek R1、OpenAI o1 这一类，模子才智到了一定水平，可以像一个东说念主一样把复杂任务拆解、推理，启动能真实干活；

level 3 等至今天的 Agent 期间。

真实的回荡点是 Claude 3.5 Sonnet 在 2024 年 10 月发布，Agent 具备了 computer use 和 planning 的才智，能真实像一个东说念主一样启动干活。东说念主和动物最大的区别是使用用具，模子第一次真实能调用 computer、调用其他 tools，完成长程多方法的任务。

这时候底模被调用的数目从几何量级启动增多，Token usage 也随之爆发。

百万亿的 Agent 生态，若何投？

极客公园： 那我们当前聊到 Agent 这一波，你会若何看 MiniMax 和这些 AI 创业公司的关系？况兼我嗅觉，几个月之前的创业者和当前作念 Agent 的创业者，完全像是两代东说念主。

黄明明： 我认为今天最大的价值照旧在模子层。你看 Anthropic，OpenAI 当前也看到了这个趋势，赶快停掉 Sora，转头切 Codex，全力作念 coding 和 Agent。今天 coding 是模子的新实行器，干的不仅仅代码这一件事，它是数字宇宙的贤人手，帮你完成调用用具、完成各式任务。

是以在 agentic economy 期间，我认为最大的价值在模子层。模子层可能是一个万亿甚而十万亿好意思金的生意，将来有可能出现东说念主类历史上没见过的百万亿好意思元的公司，况兼比我们联想的要快。

Agent 公司有 Agent 公司我方的生计空间——你在所在的边界积攒了富饶的 context，把用户场景占掉，能更好地与用户交互、拿到更多 context，这是 Agent 公司的价值所在。

但如实好多中间层公司会被模子层吃掉，Claude 每发一个版块，一堆作念 infra 的就被干掉了，再发一版块，作念安全的又躺倒了一批——速率太快了。

极客公园： 说到大厂的压力，之前投 MiniMax 时，大厂的基模团队亦然很大的竞争恫吓，但 Agent 来了之后嗅觉阿谁压力好像打消了，大厂作念的基模加 Agent，好像反而莫得 MiniMax、Kimi 这样猛？

黄明明： 也不是，字节系的家具作念得其实很好。豆包，包括飞书，能够深入镶嵌到企业和每个知识责任者的责任流当中——底模才智加 infra 才智，再加上镶嵌到企业责任流的才智，超等强。压力依然很大。

阿里变阵也很快。本年斯须组织架构大变，完全以 Token 为中枢从头调换系数这个词组织——我认为唯独早期创始东说念主在位的公司，才能把一个十几万东说念主的公司作念这样大的组织架构变革。

变阵流程中可能会有一些噪声、有中枢的东说念主离开，但对组织来说不紧要，紧要的是能不行尽快变成 AI native 的、围绕 agentic 期间的组织，这对大厂和创业公司来说皆是命悬一线的错误。

阿里、字节皆长短常值得敬畏的竞争敌手。

极客公园： 有一个里面别传，说豆包等大厂的模子团队，一启动莫得认为 Agent 会变得那么主流，是以在模子阶段莫得主动发展用具调用类的功能，甚而可能作念了一些弃取。是以你会看到它作念 chatbot 作念得相当好，但让它像 Claude Code 那样的 Agent 去实行任务，到手率反而很低，不如 Kimi、MiniMax。

黄明明： 对，每一家公司，不管是创业公司照旧大厂，在策略选择上皆会有或多或少的问题。当前作念得最佳的是 Anthropic，但不是技巧上的胜出，而是家具和策略选择上相当聚焦——从 coding 到 coding 生态的搭建，把这件事想得相当明晰，coding 成了它的实行器，能快速扩张到好多边界。

但当前系数东说念主皆想显着这个问题了，OpenAI 壮士解腕停掉 Sora，全力杀 Codex；字节、阿里皆看到了这个问题；景鲲（Genspark 创始东说念主）的言语也在说这四五十万亿好意思金的知识责任者商场。是以民众很快皆会往这个边界歪斜。早在 2024 年成鲲就和我们提到过传统搜索莫得目的必须跳到外部 website 落地，但 Agent 不是这样，可以给用户更终极的东西，畴昔 agent 的订价要跟职工对标。小而结构合理的 AI-native 团队，后果可达到传统大组织的 10 倍。

好在这是一个新增的商场，每年的增量皆比那些存量商场（在线告白、电商）要大，还没到你多一块我少一块的阶段，系数东说念主皆在舍命决骤去抢这个增量商场。我认为在 agentic 这个边界还会有至少一到两年的高速增长阶段。

极客公园： 你在 2025 年就依然说要聚焦在 AI Agent，你们是从这个时候布局 Agent 赛说念的吗？

黄明明： 其实是更早一些。我们投 Genspark 是 2023 年就投了，Lovart 是 2024 年。标识性的回荡点是 2024 年 Claude 3.5 Sonnet 发布——模子启动具有 computer use 和 planning 才智，真实颖异活了。我们一直和头部模子厂商保持密切互动，是以看到了这个拐点。

Genspark 切到 Agent 是 2025 年，Lovart 切到 Agent 这种面孔亦然 2025 年，其实皆是在 Claude 3.5、4.0 发布之后。照旧那句话，底模才智的持续显露，会让顶层的诈欺和 Agent 具备更强的才智，能更好地请托价值。

当前 Genspark 的 ARR 依然到 2.5 亿好意思金，1 月初的时候才刚刚冲破 1 亿好意思金，Lovart 的 ARR 依然 2.2 亿好意思金了，皆在高速增长。

黄明明在投资大会上发饰演讲｜图片来源：明势创投

极客公园：投 Genspark 那时是 2023 年，那时候公司讲的是什么故事？

黄明明： 亦然模费解糊的一个标的，那时讲的照旧 AI 搜索。我们就认为这个团队我们可爱——搜索的老兵，再加上凯华（朱凯华，原小度 CTO）是我交大的师弟，莫得 AI 这波的时候我就跟他意志了，是百度里面技巧和家具感皆相当好的优秀东说念主才。景鲲我方在百度这样多年，作念小度这些，有很强的造就。

景鲲很早就漠视了 Multi Agent 的想法，他胜在切得富饶精确——径直切办公场景，商场需求最大的那一块，占了最大的场景。

来自全球——好意思国、欧洲、东南亚、中东——的国际投资东说念主皆在使用 Genspark 的家具，因为办公场景是脑力管事者最主要的责任台。景鲲他们有我方的前瞻性想考，然后在大潮来的时候最坚决地收拢了起原 PMF 的那块商场，快速作念深作念宽，占住了大大皆白领用户的责任台，这是他相当强的所在。

天然第一天起我就能预料他要作念 office work 的 Agent——那肯定是夸口，他那时讲的也不是这个故事。

极客公园： 当前明势在 Agent 生态里看的标的是什么？

黄明明： 我们本年可能有一个非共鸣的判断——在岁首复盘会上我漠视来，我们可能应该少看一些「给东说念主用的 Agent」，更多去看「给 Agent 用的」用具和 infra。

围绕着 agentic economy，今天东说念主类社会的系数基础设施——岂论物理宇宙照旧 IT 的预计、存储、通信集聚——全是围绕东说念主搭建的，将来整套组织方式应该是围绕 Agent 搭建的，里面有巨大的契机。

我们岁首还投了两位 2004 年诞生的创业者，他们作念的事情是：今天好多沉静电商网站是给东说念主看的，但当前好多沉静站的流量依然启动来自 Agent、来自 Chat——将来你的 Agent 会自主帮你完成 80% 的购物步履。

但今天的网站不是给 Agent 遐想的，那些首页告白 banner 很值钱，但 Agent 不看这些东西，有些图片 Agent 还看不懂。你若是不遐想一个能给 Agent 看的新架构，在畴昔的 agentic 宇宙里，你的网站是不存在的、是隐没的。

还有今天手机一级页面上好多的 APP，它们或者率会隐没——从跟东说念主的交互界面上隐没。你不需要知说念我是在哪个 APP 上订的外卖、买的机票，你的 Agent 充分了解你的民风，自动把这些任务完成了，那些传统 APP 被压到下一层，被管说念化，干临了一公里的活，但和用户的交互依然从东说念主跟 APP 的交互变成 Agent 径直去调用这些用具和服务。

比如说 GitHub 是给东说念主类 coder 用的，一定会有一个 GitHub 是给 Agent 用的——Agent 之间相互学造就、学 skill。这些皆是我们最近看得比拟多的标的。我们正在交割的一个技俩相当意思意思，等于作念这个的，等出来了可以跟民众共享。

AI 期间，组织如何进化？

极客公园： 有了 AI 之后，明势团队在组织上会作念一些调换吗？

黄明明： 后果耕作是肯定的，包括有的共事跟我说，黄总你无谓再给我们招 junior 的东说念主了——不是那帮小一又友不够发愤、不够明智，等于跑不外 AI。给我几百好意思金的 Token 用量，比花大几千块钱找个实习生或分析师要管用得多。

但回到临了真实值得投的标的——我们不会因为有了后果用具，就从本来一年投 15 个变成一年投 100 个。真实最优秀的创始东说念主依然是这个宇宙上最稀缺的资源，不会因为商场热了就多，商场冷了就少。

我在稳健沟通我们里面团队的薪酬体系作念一些调换。我们最激进的共事，他我方的 Token 用量当前依然占到月薪的二十分之一，缓缓接近十分之一，但还远远不够。

以今天的速率，我认为很快会到他月薪的五分之一、甚而三分之一。是以将来我们的薪酬包应该是：base salary + bonus + carry，再加上 Token 用量。

反过来，这亦然一个反向不休——若是你的 Token usage 到不了我要求的量，可能你不是一个 AI 期间能够发扬最大效劳的投资东说念主。

这个问题在我们投的创业公司里也在发生。最约束这个东西的，反而是最资深的那些东说念主，因为他有既得的上风和利益，不肯意拥抱。

我们投的一个作念 data infra 的公司，创始东说念主临了没目的，在三四百号工程师里，把 Token 用量名次前十的东说念主单独拉出来，成立一个零散小组，专诚作念 AI native 的技俩——剩下那些东说念主你若何说皆没用，跟得很慢，甚而放手。这在百行万企皆在发生。

组织上我们也会更分散式。以前有层级，要到 team leader 再到我这边，但当前变化太快了，等层层陈诉上来，契机依然过了。是以当前让年青东说念主构成一个又一个小组，只须有 MD 以上的东说念主 sponsor，技俩就可以径直到我这儿来。我们团队就几杆枪，是以岂论是 sourcing、实行技俩，照旧投后约束，系数这个词投资团队皆是像一群狼一样扑上去 work on 一个技俩，哪怕面对的是比我们苍劲 10 倍的敌手，我们也能抢下 deal。参与对技俩投前投后有孝顺的同学，包括「黑帽子同学」（团队里专诚竖立的技俩反对方），我们皆会给到 deal credit。

对任何早期 VC 的一号位来说，挑战反而变大了——你必须得在一线，你必须有这个体感。不然你就成了组织最大的瓶颈，年青东说念主在外面追技俩的时分，不如里面解说衰老的时分，那问题就大了。

能对抗 AI 暴燥的，唯有喜爱

极客公园： 你若何处理这种暴燥？AI 期间好像系数东说念主皆在暴燥，作念媒体的惦念来日雇主还用无谓我，我们依然作念了自动化责任流，AI 我方皆能写作了。

黄明明：我前不久去天津大学，给本科生作念了一个共享，我说在座的皆是理工男，民众想听真话——雕悍的实际等于，当你毕业的时候，这个商场上 80% 的责任很可能依然隐没了。

民众有暴燥是正常的，我我方也有。

但能让你心定下来的，是你今天认稳健真的、更羊左之谊地去作念你真实喜爱的事情——这是解决暴燥最佳的方法。

就像早期投资这件事，外部宇宙大大皆时分 奖励的是阿谁共鸣，因为肤浅、容易看到、有短期 ROI。但你强项地作念你信赖的、喜爱的事情，这个宇宙虽然在很短很少的时分，但它永远会 奖励你阿谁非共鸣的点。是以更羊左之谊、更稳健地去作念你每天该作念的事情，系数的路皆不会白走，系数的发愤皆不会白搭——这是我信服的一丝。

极客公园： 但民众可能不一定能那么快找到我方喜爱的事情。

黄明明： 这是个很大的问题，尤其在中国现存的解说体系下，好多相当明智优秀的年青东说念主，可能等于为了进清华，这是他的 ROI 设定。但去了清华学什么、为什么学，有莫得真实喜爱，民众莫得想明晰。

这背后是 value function（价值函数）的遐想问题。好多明智的、布景很好的年青东说念主或者创始东说念主，他的价值函数遐想得比拟短期——追求短期最大 ROI。但我们知说念短期最优解加总在一说念，未必是历久最优解。

我可爱的那类创始东说念主，皆不是追求短期最优解的，甚而短期可能不被外部招供、被打压诟病，但历久是最优解。每一个创始东说念主、每一家公司、每个东说念主皆一样——你若何遐想我方的 value function，若何遐想我方东说念主生的奖励函数，这才是最紧要的事情，亦然能解决暴燥的错误。

若是你的 value function 遐想得很短期、很功利，在这个期间势必暴燥。若是遐想得比拟历久，是你真实喜爱的东西，就不会那么暴燥。

极客公园： AI 还有一丝刚正，等于若是你真的找到了我方可爱的东西，当前用 AI 去学，会相当快。

黄明明： 对，就像李想讲的——莫得 AI 的期间，一个优秀的东说念主和一个普通东说念主的判袂可能是十倍、一百倍；有了 AI 之后，一个优秀的东说念主和一个普通东说念主的判袂可能是一万倍，今天来看可能是十万倍。

是以捕快创始东说念主的视角也在变。以前我们看一个东说念主的组织约束才智、搭班子的才智，今天可能他不需要搭那么大的团队，你构建多个 AI 智能体帮你完成责任的才智可能变得更紧要。你要保持创造力，同期知说念若何构建多个 AI 智能体把日常任务完成。

畴昔万东说念主级别甚而千东说念主级别的公司会越来越少。组织才智变成了组织 Agent 的才智，架构遐想、搭建，让多个 Agent 帮你完成大大皆日常任务，而你作念的是东说念主类依然最稀缺的东西——创造力、审好意思、联想力。

到手的「压缩算法」

极客公园：你对创始东说念主这个异常的群体若何看？通俗你和他们若何相处？

黄明明：我我方是创始东说念主出身，当前作念明势也照旧在创业。是以我贯通 1 号位的孑然和祸殃，这是莫得任何东说念主能替代的。

是以我们基金有一个特色，在职何时刻永远强项地站 1 号位。

因为去职的高管永远在讲雇主独裁、雇主若何若何样——换你上，一个月这公司就挂了。我们深入贯通 1 号位在系数这个词创业流程中的不可或缺，他在最错误的时刻，莫得任何东说念主能给他出主意，他必须在相当隐微的信号里，在一个昏暗漫长的纯正里看到一丝点亮光，带着系数东说念主往阿谁标的走。

你可以叫他独裁，可以叫他天才，可以叫他北极星，但唯创始始东说念主能在昏黑的纯正里找到阿谁标的。

是以好多时候在他们最难的时候，我们可能就坐在一说念喝杯茶、抽支烟，什么话皆不说，但他知说念你贯通他，知说念你跟他是一类东说念主。

极客公园： 黄仁勋也曾屡次说过 AI 永远替代不了东说念主的几种中枢才智，你对不时进化的 AI 才智和东说念主的才智对比若何看？

黄明明：今天 AI 的推理照旧比拟笨的——我得把一二三四五六，一百步、两百步走到完，才知说念成不成，不成再回及其来换另一种方式走到一百步。

东说念主类的压缩算法是：在信息不完全的情况下，我依然能作念出一个有规画，况兼这个有规画是对的。这是大大皆涵养者的才智，亦然 1 号位的中枢才智——在相当稀缺的信息资源、极隐微的信号下，收拢阿谁正确的标的，带着民众走当年。这需要涵养者有我方的压缩算法。

那些让我们汗毛直竖的创始东说念主，他们的压缩算法等于 conviction 和勇气——比如 MiniMax 的两位创始东说念主，若何知说念阿谁时候应该训 MoE？若何知说念应该作念 linear attention？是因为他内心深处信赖，我这个东西要服务千千万万的东说念主，是以我必须往这个标的走，哪怕赌上公司系数的预计资源，哪怕不成公司就挂了。这不是共鸣，连硅谷的顶流公司也不是共鸣，但他们等于有这份信念、有这个 conviction，这等于他的压缩算法。

包括 MiniMax 上市这件事——帮他们作念上市的律所巴合资伴，是我的好一又友，他说他给过他们两次建议皆是「不要，当前不要上，等一等」。但烨祎确切女中英杰——她说，这些问题我们皆知说念，但我们认为就应该有勇气去冲一把。

在一个无比朦胧、巨大风险的情况下，她的压缩算法是勇气：我就应该收拢这个契机，往赶赴冲。截至她对了。

这两位创始东说念主的强项信仰和勇气，等于他们的压缩算法——让他们在信息不全、外部情况这样复杂、压根不可能看到后头推理方法的情况下，作念出了阿谁有规画，带着团队走到了今天这个高度。

既有就怕性，也有势必性。每个东说念主皆需要有我方的压缩算法。

极客公园： 今无邪的相当直快能和你聊这样多——对于 AI、对于明势之前的投资技俩、对当前 AI 发展的瞻望，还有背后的方法论。还有什么想补充的吗？

黄明明： 临了补充一丝——我今天讲的对于 AI 发展的好多东西，可能三个月以后讲解全错了，这相当有可能，我也不怕被打脸。

因为这东西等于迭代太快了世界杯比赛买输赢(中国)2026最新官方网站，你就得跟上这个迭代的速率。